sexta-feira, 27 de março de 2015

ASPECTOS AVANÇADOS NA ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA





ASPECTOS AVANÇADOS NA ANÁLISE ECONÔMICO FINANCEIRA - 1





INTRODUÇÃO


Instrumentos Avançados de Análise


Já tivemos a oportunidade de enfatizar que o executivo financeiro necessita, frequentemente, opinar sobre a situação econômica e financeira de sua empresa.

O aumento do envolvimento da instituição, seja através de novos investimentos seja através de créditos concedidos, obriga a ampliação da análise com a finalidade de fornecer informações adequadas, sempre com agilidade, qualidade e segurança.

Neste trabalho vamos abordar instrumentos avançados de análise econômica e financeira e controle gerencial. A finalidade destes instrumentos é fornecer uma visão dinâmica da empresa, aspecto essencial em virtude das mudanças constantes do ambiente econômico.

Aproveitamos o ensejo então para introduzir o conceito de NCG – Necessidade de Capital de Giro, instrumento fundamental para a análise da empresa, mostrando como se calcula a NCG e as causas e implicações da sua variação.


1. Reclassificação das Contas do Ativo e Passivo Circulante


O Balanço Patrimonial apresenta todos os bens e direitos da empresa (Ativo) e todas as suas obrigações (Passivo) em uma determinada data. De acordo com a Lei das Sociedades por Ações (Lei nº 6.404/76) o Balanço Patrimonial deve conter os seguintes grupos de contas:


No Ativo
  • Ativo Circulante 
  • Ativo Realizável a Longo Prazo 
  • Ativo Permanente 
No Passivo 
  • Passivo Circulante 
  • Passivo Exigível a Longo Prazo 
  • Patrimônio Líquido 

O grupo de contas Ativo Circulante mostra o saldo das contas realizáveis até 365 dias (1 ano). 

O Passivo Circulante o saldo das contas exigíveis em até 365 dias (1 ano). 

Além disto, os saldos, dentro de cada grupo, devem ser apresentados em ordem de liquidez para as contas do Ativo e de exigibilidade para as contas do Passivo. 

Exemplo:


Para uma avaliação precisa da situação econômica - financeira de uma empresa, precisamos verificar a composição do Ativo Circulante e Passivo Circulante para relacionar os saldos de cada conta com as atividades da empresa. 

Por exemplo: 

A compra de matérias-primas vai se relacionar com a conta fornecedores do Balanço (Passivo). 

As vendas da empresa vão gerar a conta Duplicatas a Receber no Ativo (no caso de venda a prazo). 

A avaliação cuidadosa do Ativo Circulante e do Passivo Circulante mostra que podemos identificar algumas contas que estão relacionadas apenas às atividades operacionais da empresa. 

Estas contas são decorrentes das atividades de compra / produção / estocagem / venda e portanto estão relacionadas ao giro dos negócios. 

O volume dos Investimentos Operacionais em Giro permite avaliar a gestão da empresa no que se refere ao equacionamento das fontes e usos de recursos para manutenção das suas atividades operacionais. 

Vamos conferir algumas contas que estão relacionadas somente às atividades operacionais e representam usos de recursos no giro (contas ativas): 
  • Duplicatas a receber; 
  • Estoques; 
  • Adiantamento a Fornecedores; 
  • Impostos a Recuperar (se estiverem ligados à compra e venda dos produtos da empresa) e 
  • Despesas pagas antecipadamente (se forem operacionais). 
Por outro lado, existem as contas que estão relacionadas às atividades operacionais e representam fontes de recursos de giro para a empresa (contas passivas) como: 
  • Fornecedores; 
  • Adiantamento de Clientes (se forem operacionais); 
  • Salários e 
  • Tributos/Contribuições. 
Estas contas se constituem em financiamentos operacionais ou espontâneos para a empresa. 

O critério fundamental para a classificação mostrada é relacionar o saldo da conta com a atividade operacional da empresa. 

Repare que a classificação de algumas contas como despesas antecipadas, adiantamento de clientes etc., não é automática, dependendo de uma avaliação criteriosa do analista. 

Outra característica importante das contas relacionadas ao giro é seu caráter permanente. Estas contas estarão presentes enquanto a empresa estiver funcionando. 

Exemplo

A conta estoques será renovada periodicamente, mas não deixa de existir. 


Atenção! 
As contas relacionadas às atividades da empresa são cíclicas e representam fontes e aplicações de recursos permanentes. Só deixam de existir se a empresa encerrar suas atividades. 

Pelo que foi explicado até aqui, fica claro que a empresa deve procurar reduzir os investimentos em giro e maximizar as alternativas de obter financiamentos espontâneos. Este procedimento libera recursos para aplicação no mercado, expansão das atividades, etc. 

Confira abaixo o quadro resumo com as principais contas relacionadas às atividades da empresa no Ativo e Passivo Circulante: 


Ativo Circulante
Aplicações de Capital de Giro

Duplicatas a Receber

Estoques

Despesas Antecipadas

Outras

Demais contas do Ativo Circulante

Disponibilidades

Aplicações Financeiras

Outras



Passivo Circulante
Fontes de Capital de Giro

Fornecedores

Salários

Tributos

Adiantamento de Clientes

Outras

Demais contas do Passivo Circulante

Instituições Financeiras (empréstimos)

Outras


       2. A Determinação da Necessidade de Capital de Giro - NCG


A reclassificação das contas do Ativo Circulante e Passivo Circulante da forma sugerida introduz o conceito de Necessidade de Capital de Giro – NCG. 

Este conceito é fundamental na administração financeira de uma empresa. 

A NCG será fornecida pela diferença entre as Aplicações de Capital de Giro e as Fontes de Capital de Giro. 


NCG = ACG - FCG 

Onde: 

NCG = Necessidade de Capital de Giro 

ACG = Aplicações de Capital de Giro 

FCG = Fontes de Capital de Giro 

Exemplo:




Portanto, a NCG é a parte que o financiamento operacional ou espontâneo (fontes de capital de giro) não cobre. 

O valor da NCG indicará o montante de recursos necessários para manter o giro dos negócios. 

Geralmente, para financiar as necessidades de capital de giro a empresa pode contar com: 

a) Recursos próprios, 

b) Empréstimos e Financiamentos Bancários de Longo Prazo e 

c) Empréstimos Bancários de Curto Prazo. 

Observando a expressão NCG = ACG – FCG identificamos 3 situações possíveis: 

ACG > FCG 

Sempre que as Aplicações de Capital de Giro forem maiores que as Fontes de Capital de Giro a empresa necessita buscar recursos para financiar o giro dos negócios. Esta situação é a mais comum na maioria das empresas. 

ACG < FCG 

Se as Fontes de Capital de Giro forem maiores do que as Aplicações de Capital de Giro a empresa não vai necessitar de recursos para o giro dos negócios. Pelo contrário, terá recursos sobrando para financiar outras aplicações. Poderá, por exemplo, expandir os negócios ou aplicar o excedente no mercado financeiro. 

ACG = FCG 

Existe a possibilidade matemática das Aplicações iguais as Fontes de Capital de Giro. Neste caso, empresa também não terá a necessidade de buscar financiamento para o giro.  

O executivo financeiro deve estar atento também a sintomas como: elevação das aplicações de capital de giro, elevação das necessidades de capital de giro ou redução das necessidades de capital de giro. 

Exemplo:




No exemplo acima houve elevação das aplicações de capital de giro do período X1 para o período X2 ($1.500 em X1 para $2.600 em X2). 

Neste caso o crescimento das aplicações em giro foi provocado pelo crescimento da conta clientes e da conta estoques. 

O saldo da conta clientes era de $1.000 em X1 e passou para $2.000 em X2. 

O saldo da conta estoques era de $500 em X1 e passou para $600 em X2. 

O aumento da conta clientes pode ter ocorrido como forma de manter ou elevar as vendas. 

O aumento dos estoques poderia ter sido provocado pela queda das vendas, proteção contra aumento de preços, proteção contra escassez, etc.

Poderia ocorrer a elevação da NCG no caso de redução das fontes normais de financiamento. Por exemplo, houve redução da conta fornecedores de $500 em X1 para $400 em X2, contribuindo também para o aumento da NCG. 

Poderia acontecer também de ocorrer a redução da NCG como em X3. 


O fundamental é a identificação dos motivos que levaram às mudanças e como a empresa equacionou a NCG. 


       3. Necessidade de Capital de Giro e Ciclo Financeiro


Vimos até aqui que o valor da NCG revela o nível de recursos que a empresa precisa para manter o giro dos negócios. 

A monitoração deste valor é de fundamental importância para a administração financeira de uma empresa uma vez que, ao contrario dos investimentos no Ativo Permanente que estão ligados a decisões de longo prazo e lenta recuperação, seus efeitos são rápidos e acontecem no curto prazo. 

Vamos avançar um pouco mais nos conceitos. 

Como a NCG está relacionada às atividades da empresa, ou seja, ao seu faturamento, podemos descobrir qual a necessidade de capital para o giro dos negócios dado um determinado nível de atividade. 

É desta maneira que surge o conceito de ciclo financeiro ou ciclo de caixa. 

CF    =   NCG   x   D
VB

Onde:
  • CF = Ciclo Financeiro
  • NCG = Necessidade de Capital de Giro
  • VB = Vendas Brutas
  • D = Período a que se refere as Vendas Brutas
O valor calculado para o ciclo financeiro será, portanto, expresso em dias de vendas.

O significado deste número é: o número de dias de vendas que a empresa destina ao financiamento das necessidades de capital de giro.

Exemplo:






lculo da NCG

NCG = ACG - FCG



O valor de $5.000 em 19X1 indica o volume de recursos necessários para manter o giro dos negócios da empresa nesta data.
Cálculo do Ciclo Financeiro

CF
=
NCG   x
D







VB

CF
=
$5.000

x   360  =38,29 dias






$47.000



 O ciclo financeiro de 38 dias indica que a empresa destinava 38 dias do seu faturamento em 19X1 para financiar as necessidades de recursos para o giro dos negócios. 

Repare que na fórmula usamos o valor das vendas brutas igual a $47.000. Resultado das vendas totais em 19X1 menos as vendas canceladas de $3.000. ($50.000 - $3.000 = $47.000). 

Usamos D igual a 360 uma vez que as estamos utilizando vendas anuais. 

O leitor atento já percebeu que para cada volume de vendas vai existir uma NCG, desde que o ciclo financeiro não mude. 

Isto significa que a análise fundamental é a da variação da NCG em função das vendas da empresa. 

É razoável imaginar um ciclo financeiro estável ? 

Esta possibilidade é factível se estivermos em um ambiente com razoável estabilidade econômica.


Importante! 

  • Ciclo financeiro estável não significa supor o ciclo financeiro fixo. 
  • Podemos dizer que o ciclo econômico tem início quando a empresa compra as matérias-primas e termina quando vende ou entrega os produtos. 
  • Já o ciclo financeiro se inicia com o pagamento dos fornecedores e termina com o recebimento das duplicatas (entre estes dois eventos acontecem vários outros como: pagamento de salários, impostos etc.). 
  • A defasagem entre o ciclo econômico e o ciclo financeiro é outra maneira de entender a NCG. 
  • Os recursos necessários para a manutenção do giro dos negócios são função do ciclo financeiro e do montante das vendas. 
Exemplo: 

A empresa Virtual Ltda. estima dobrar seu faturamento anual em 19X2 para $100.000. A empresa espera manter o seu ciclo financeiro que foi de 38 dias em 19X1. 

Qual vai ser o novo volume de capital necessário para manter o giro dos negócios? 

CF    =   NCG   x   D
   VB



38     =        NCG      x   360  =         $10.555
    $100.000

Com o crescimento da produção é necessário o aporte de recursos nas contas de giro. 

O valor de $10.555 em 19X2 indica o novo volume de recursos necessários para manter o giro dos negócios da empresa com a nova previsão de vendas. 

Já vimos anteriormente que para financiar as necessidades de capital de giro a empresa pode contar com: 

a) Recursos próprios, 
b) Empréstimos e Financiamentos Bancários de Longo Prazo e 
c) Empréstimos Bancários de Curto Prazo 

Portanto, a administração da empresa deve estar atenta aos efeitos do crescimento das vendas na sua estrutura de capital. Nem sempre a empresa terá condições de suportar um crescimento acelerado das vendas. No exemplo anterior a pergunta é: como a empresa vai financiar a nova necessidade de recursos para o giro que passou de $5.000 para $10.555 ? Será que esta empresa pode crescer 100% em um ano? 

Isto significa que a empresa deve buscar o crescimento que mantenha em níveis adequados o financiamento da NCG com capital próprio e através de endividamento bancário. 

Na 2ª parte desse artigo vamos procurar responder a pergunta: O quanto a empresa pode crescer? 

Vamos também desdobrar a NCG, o que aumentará nosso poder de análise, e mostrar o cálculo de outra variável importante: a variável Tesouraria – T. 

Boa Sorte