COMO DIMENSIONAR O INVESTIMENTO EM UM PROJETO - PARTE 2

COMO DIMENSIONAR O INVESTIMENTO EM UM PROJETO - PARTE 2

INTRODUÇÃO

Dando continuidade a “Como Dimensionar o Investimento em Um Projeto – 1”, vamos dar prosseguimento à estruturação do investimento total para um projeto. Para que isto aconteça, devemos primeiramente elaborar a programação dos investimentos que geralmente são baseados em estudos técnicos e de engenharia.

Porém, para determinação do Capital de Giro necessário para um projeto, nem sempre temos pronto em nossas mãos um Balanço Patrimonial onde podemos obter os valores do Ativo Circulante e do Passivo Circulante. Esta forma seria a mais fácil para se determinar o Capital de Giro Líquido.

Desta forma, apresentamos aqui um método alternativo para determinação deste importante item para o cálculo do Investimento Total necessário para um projeto e como as necessidades e fontes de recursos não ocorrem todos em um mesmo momento é necessária a elaboração de um cronograma de desembolsos de um projeto e a determinação das origens de recursos para o mesmo.

A programação dos investimentos fundamenta-se nas conclusões dos estudos elaborados pelos projetos técnicos da engenharia ou técnicos especializados, considerando o a própria engenharia básica, arquitetônica, construção civil, de instalações, de segurança industrial e de proteção ao meio ambiente, composta dentro outros, dos seguintes itens:

1 . Imobilizações Técnicas

1. Terrenos e melhorias
2. Construções civis / edificações
3. Instalações
4. Máquinas e equipamentos
5. Tecnologia
6. Veículos
7. Móveis e utensílios

2. Gastos de Implantação e Pré-Operacionais

1. Planejamento, organização e eventuais
2. Despesas fiscais e transportes
3. Despesas de montagem
4. Estudos, projetos e consultorias
5. Administração do projeto
6. Despesas financeiras na execução do projeto
7. Pré-operação e fases de testes

Contabilmente, as Imobilizações Técnicas correspondem ao Ativo Imobilizado, enquanto os Gastos de Implantação e Pré-Operacionais equivalem ao Ativo Diferido e a soma dos dois, no projeto, fornece o INVESTIMENTO FIXO, que representa o Ativo Permanente.

Cada um dos itens considerados anteriormente deve, ao constar no projeto, serem analisados e justificados. De modo geral, deverão todos serem apresentados as seguintes informações:

• Descrição das principais características; Especificações técnicas;
• Justificativa da escolha;
• Prazos de aquisição, execução ou entrega; Custos;
• Condições e períodos de pagamento.

Estas informações fundamentarão o estudo financeiro do projeto e a conseqüente elaboração do fluxo de caixa (cronograma de desembolsos, usos e fontes dos recursos).

Como vimos na publicação anterior, o método tradicional de se calcular o Capital de Giro de uma empresa é efetuado pela diferença entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante.

Um outro método alternativo seria através do cálculo das NECESSIDADES e dos RECURSOS, considerando o giro de cada uma das contas mais importantes, elaborados da seguinte forma:

NECESSIDADES

Caixa Mínimo

(CustoTotal − Depreciação)× Num. de dias necessários de Caixa/360

Financiamento de Vendas

(CustoTotal − Depreciação)×% de Vendas a prazo × prazo médio concedido/360

Obs: Custo Total = Custo dos Produtos Vendidos + Despesas Operacionais + Despesas Financeiras com Empréstimos de Curto Prazo para Giro

Estoques

Matérias-Primas

(Custo Anual c /Matéria −Prima) × Num. de dias de estoques mínimo/360

Materiais Secundários

(Custo Anual c /Matérial Secundário) × Num. de dias de estoques mínimos/360

Produtos em Processo

(Custo Industrial − Depreciação)× Num. de dias de estoque de Produtos em Processo/360

Produtos Acabados

(Custo Industrial − Depreciação)× Num. de dias de estoque de Produtos Acabados/360

Peças e Material de Reposição

% sobre o valor total de Máquinas, Equipamentos e Veículos

Outros

Deverão ser consideradas as necessidades não classificadas nos itens anteriores e que, comprovadamente, façam parte do ciclo operacional da empresa.

RECURSOS

Crédito de Fornecedores

(Total anual das compras) ×% de compras a prazo × prazo médio obtido/360

Desconto de Duplicatas

Faturamento ×% de Vendas a prazo ×% descto.× prazo médio concedido/360

Financiamento para Giro

Este item deve representar o saldo dos empréstimos de curto prazo disponíveis destinados a financiar parte do Ativo Circulante. Obs: As despesas financeiras deste item deverão constar na Projeção de Resultados.

Impostos

Este item deverá registrar recebimentos relativos a impostos e contribuições (IR,ICMS, PIS, COFINS, ISS, etc.) que, retidos no ato da operação ou pagamento, passam a fazer parte do giro da empresa até a data do seu devido recolhimento e seu valor deverá ser calculado, observando-se a mesma proporcionalidade do último exercício em relação ao total das necessidades.

Outros

Deverão ser considerados, neste item, saldos de diversas contas a pagar anteriormente e não classificadas.

Capital de Giro Próprio

É obtido pela diferença entre todas as NECESSIDADES confrontados com a soma dos RECURSOS.

O investimento total do projeto é resultante da soma do investimento fixo (ativo permanente) com o capital de giro líquido (ativo circulante – passivo circulante). Este investimento deverá ser financiado por bancos (exigível de curto e longo prazo) e/ou recursos próprios (patrimônio líquido).

Compõem o investimento total, entre outros, os seguintes itens:

1. Investimento Fixo

2. Capital de Giro Líquido

Os elementos para a valoração dos itens acima, como visto, são fornecidos pelos estudos técnicos (Investimento Fixo = Imobilizações Técnicas + Gastos de Implantação e Pré-Operacionais) e financeiro (Capital de Giro Líquido).

É importante lembrar que para cada valor acrescentado junto ao Ativo Circulante (como Duplicatas a Receber, Estoques, etc.), estes deverão ser “financiados”, de alguma forma, por um grupo de contas correspondentes no Passivo Circulante (Fornecedores, Impostos a Pagar, etc.).

Quando isto não ocorre, será necessário buscar recursos para equilibrar os compromissos de curto prazo e manter a empresa “girando” as suas operações.

Vamos agora exemplificar o Investimento Total através de um quadro numérico hipotético:

Quadro I – Investimento Total

Obs.: O detalhamento e abertura das Imobilizações Técnicas e Gastos de Implantação e Pré-Operacionais depende de cada projeto. O modelo apresentado acima é apenas uma sugestão e cada caso deve ser analisado separadamente, dando destaque e abertura para os valores mais significativos, tomando o cuidado para que as contas não fiquem detalhadas em demasia para uma melhor análise dos valores.

O cronograma financeiro do projeto é elaborado tomando-se por base os seguintes aspectos:

• Condições técnicas / operacionais ditadas pela engenharia;
• Bases negociais para a estruturação do projeto;
• Ajustamento às fontes de recursos.

A execução do projeto – expressa no cronograma físico – estabelece as condições técnicas / operacionais que fixam os prazos de início, duração e conclusão das diversas etapas das obras, da aquisição e máquinas e equipamentos e dos demais itens que compõem o investimento fixo.

Trata-se de procedimentos seqüenciados que normalmente objetivam a eficácia dos esforços mobilizados, redução de prazos e de custos.

Nestes termos, cada item do projeto possui, a par do seu cronograma físico, o cronograma financeiro que define um calendário de pagamentos.

O estabelecimento das bases negociais refere-se aos esforços mobilizados para a obtenção da melhor combinação de prazos e condições de pagamento – para cada item do projeto – de sorte a otimizar a aplicação dos recursos, minimizando os encargos financeiros e o custo de capital empatado.

O ajustamento às fontes consiste na adequação dos prazos e das condições de pagamento à sistemática operacional dos financiadores. Ou seja, consiste na compatibilização do fluxo de caixa da execução do projeto com o fluxo de recursos disponíveis pelas fontes.

Evidentemente que a montagem do cronograma de desembolsos consiste num esforço de estimativa, corrigível e ajustável, posteriormente, no estágio de execução do projeto. A sua estruturação, contudo, é essencial para definir-se o esquema das fontes de financiamento.

Exemplo de cronograma de desembolsos para projeto de grande porte:

Quadro II - Cronograma de Desembolsos (Em R$ mil) (*)

(*) Com base nos dados do Quadro II ; (**) A realização foi prevista para 4 semestres.

A definição das fontes de financiamento envolve uma questão de alavancagem financeira. Ou seja, a decisão quanto à proporção da participação dos recursos próprios e de terceiros no investimento, depende dos resultados comparativos de diferentes taxas internas de retorno obtidas pelo projeto em consonância ao esquema de fontes adotado.

Exemplificando:

Vamos supor que um investimento de R$212.791,00, assumido inteiramente com recursos próprios apresenta, por exemplo, um taxa interna de retorno de aproximadamente 15% a.a.

O mesmo investimento financiado em 50% com taxa de juros real de 10% a.a., apresenta para os recursos próprios investidos (agora somente 50% do investimento total) uma taxa interna de retorno de 20%, considerando que o custo de capital de terceiros seja inferior ao custo do capital próprio.

Neste caso, tornou-se vantajoso o financiamento, posto que, o despeito das despesas financeiras reduziram o lucro do empreendimento (ou seja, o lucro será maior do que aquele obtido com todo o investimento realizado com recursos próprios), a taxa interna se eleva de 15 para 20% a.a., aumentando o nível da remuneração do capital próprio.

Na prática, a aplicação do conceito de alavancagem é bastante dificultada no Brasil pelo processo inflacionário, oscilação da taxa do dólar e determinadas peculiaridades da legislação.

Outrossim, a opção dos empresários, quanto a uma maior ou menor participação dos recursos de terceiros em seu esquema de fontes, é condicionada pelas suas limitações financeiras (que podem reduzir suas margens de alternativas) e pelas exigências das fontes externas de financiamento, como por exemplo a necessidade de apresentar garantias reais.

Contudo, não se deve perder de vista que o objetivo do investimento é a obtenção de lucro que assegure uma justa remuneração do capital aplicado comparativamente à mesma aplicação deste capital em outras formas de investimento.

Daí ser necessário buscar uma composição do esquema de fontes de recursos que apresentem os melhores resultados e possam propiciar a maximização do retorno sobre o investimento empregado.

Quadro III – Uso e Fontes dos recursos (Em R$ mil)

Boa Sorte