APRESENTAÇÃO e DESENVOLVIMENTO
OS CINCO INDICADORES PONTUAIS (2 DE LIQUIDEZ E 3 DE ENDIVIDAMENTO)-
Enfoque da Análise: Os três Indicadores de Liquidez Pontuais e suas Limitações; Os dois Indicadores de Endividamento e suas Limitações e 1(um) Único Indicador Dinâmico que corrige as limitações dos 5 Indicadores apresentados:Suas Vantagens.
Liquidez significa capacidade de pagamento.
Em resumo: analisar a liquidez significa “estimar” se a empresa gerará caixa suficiente para:
- Pagar seus gastos operacionais (impostos, salários, energia, propaganda, etc.).
- Investir na expansão dos ativos fixos.
- Investir na expansão do capital de giro.
- Pagar o serviço da dívida (juros mais amortização do principal). Pagar dividendos aos acionistas.
O texto acima nos permite observar duas coisas:
A palavra “estimar” nos sugere que a análise da liquidez ganha maior significado quando olhamos para o futuro. O motivo é óbvio: o futuro pode ser influenciado. A análise da liquidez passada serve apenas como uma referência.
O texto acima também nos sugere que a análise da liquidez refere-se a um período de tempo (mês, trimestre, ano, etc.), e não a uma data tipo “8 de novembro de 2005”.
Os textos clássicos de Análise de Balanço (ou nome assemelhado) apresentam 5 indicadores que sinalizam (mas não representam) a liquidez de uma empresa, ou sua capacidade de pagamento:
Antes de apresentá-los, duas observações importantes:
Os números apresentados a seguir foram hipoteticamente extraídos de um Balanço Patrimonial encerrado em 30 de junho de 2005, por exemplo. Eis o Balanço fictício.
Balanço Encerrado em 30 de Junho de 2005
Ativo
|
Valores
|
Passivo
|
Valores
|
AC
|
$10.000
|
PC
|
$5.000
|
RLP
|
$2.000
|
ELP
|
$5.000
|
AP
|
$8.000
|
PL
|
$10.000
|
Total
|
$20.000
|
Total
|
$20.000
|
Abreviações:
AC: Ativo Circulante.
RLP: Realizável a Longo Prazo. AP: Ativo Permanente.
PC: Passivo Circulante.
ELP: Exigível a Longo Prazo. PL: Patrimônio Líquido.
Na verdade, os 5 indicadores apresentados a seguir poderiam ser expandidos para 6, 7 ou mais indicadores, todos de natureza assemelhada, mas menos conhecidos que estes.
Eis a apresentação dos 5 indicadores citados. Três de liquidez e dois de endividamento.
Primeiramente vamos apresentar os 3 indicadores de liquidez:
Liquidez Corrente
|
=AC
|
=
|
$10.000
|
=2,00
| |
PC
|
$5.000
| ||||
Interpretação: Em 30-6-2005, para cada $1,00 devido no curto prazo (360 dias), a empresadispunha de $2,00 disponíveis no curto prazo.
Liquidez Seca
|
=
|
AC – Estoques (*)
|
=
|
$8.000
|
=
|
1,60
|
PC
|
$5.000
|
(*) Estoques = $2.000.
Interpretação: Em 30-6-2005, para cada $1,00 devido no curto prazo (360 dias), a empresadispunha de $1,60 disponíveis no curto prazo, sem considerar os investimentos em estoques.
Estes dois primeiros indicadores de liquidez visam informar uma perspectiva da liquidez da empresa no curto prazo.
Liquidez Geral
|
=
|
AC + RLP (*)
|
=
|
$12.000
|
=
|
1,20
|
PC + ELP (*)
|
$10.000
|
(*) Assumimos que todo o RLP e o ELP transitarão pelo caixa.
Interpretação: Em 30-6-2005, para cada $1,00 devido no curto prazo (360 dias) mais o longoprazo, a empresa dispunha de $1,20 disponíveis no curto prazo mais o longo prazo.
Este indicador de liquidez visa informar uma perspectiva da liquidez da empresa no longo prazo.
Limitação destes três indicadores de liquidez apresentados: São pontuais. Tratam a liquidezem 30-6-2005, como se a empresa “parasse” nesse dia, e somente o AC, RLP, PC e ELP impactassem o caixa para mais ou para menos. Em resumo: estes 3 indicadores de liquidez não “capturam” o fluxo de caixa da empresa em movimento.
Agora, em segundo lugar, vamos apresentar os dois indicadores de endividamento. Lembrete: a análise destes dois indicadores de endividamento estáumbilicalmente ligada à análise dos três indicadores de liquidez. Um endividamento elevado sinaliza problemas de liquidez.
Endividamento de CP (*)
|
=
|
Bancos de CP (**)
|
=
|
$2.000
|
=0,20
|
PL
|
$10.000
|
(*) CP = Curto Prazo.
(**) Assumiu-se o valor de $2.000 dentro do PC de $5.000.
Interpretação: Em 30-6-2005, para cada $1,00 de capital próprio empregado na operação, a empresa dispunha de $0,20 de dívidas contratadas junto a bancos e operações assemelhadas no CP.
Endividamento de CP + LP
|
=
|
Bancos de CP + LP
|
=
|
$7.000
|
=0,70
|
PL
|
$10.000
|
Interpretação: Em 30-6-2005, para cada $1,00 de capital próprio empregado na operação, aempresa dispunha de $0,70 de dívidas contratadas junto a bancos e operações assemelhadas no CP mais LP.
Limitação destes dois indicadores de endividamento apresentados: São pontuais. Tratam o endividamento em 30-6-2005, como se a empresa “parasse” nesse dia, e todas as dívidas tivessem que ser pagas “imediatamente”. Em resumo: estes 2 indicadores de endividamento não “capturam” o fluxo de caixa da empresaem movimento. Esta limitação se torna mais grave à medida que este indicador não considera se o ELP de $5.000 será pago em 2 anos ou 10 anos.
1 (UM) ÚNICO INDICADOR QUE CORRIGE A LIMITAÇÃO DOS 5 APRESENTADOS
Vamos chamar este indicador de Indicador Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD).
Para calcular o ICSD e apresentar suas vantagens em relação aos 5 indicadores citados, vamos mostrar como se elabora e apresenta um fluxo de caixa. Os valores a seguir são obviamente fictícios:
Receitas
|
$10.000
|
(-) Impostos sobre as Receitas
|
($1.000)
|
(-) Custos e Despesas da Operação
|
($6.500)
|
(-) Depreciação
|
($500)
|
(=) Lucro Operacional (LO)
|
$2.000
|
(-) IR/CSLL sobre o LO (34%)
|
($680)
|
(=) LO Líquido
|
$1.320
|
(+) Depreciação
|
$500
|
(=) Potencial de Geração de Caixa
|
$1.820
|
(-) Investimento em Capital de Giro Líquido
|
($220)
|
(-) Investimento em Ativo Fixo
|
($400)
|
(=) Geração de Caixa da Operação
|
$1.200
|
(-) Pagamento dos Juros e Principal
|
($800)
|
(=) Geração de Caixa do Acionista
|
$400
|
O ICSD é calculado da seguinte maneira:
ICSD
|
=
|
Geração de Caixa da Operação
|
=
|
$1.200
|
=
|
1,50 vez
|
Pagamento dos Juros e Principal
|
$800
|
Antes de interpretar este ICSD de 1,50 vez, vamos tecer algumas considerações:
O fluxo de caixa apresentado acima poderá ser calculado em bases mensais, trimestrais ou anuais, por exemplo.
Portanto, fica claro que a liquidez é uma condição da empresa que se refere a umperíodo de tempo, e não a uma data específica. Em resumo, a liquidez (capacidade depagamento) de uma empresa no 3º trimestre de 2005 poderá ser uma e no 4º trimestre de 2005 outra.
Fazendo de conta que o indicador de liquidez de 1,50 vez se refira ao 4º trimestre do 2005, sua interpretação é a seguinte: “no 4º trimestre de 2005, para cada $1,00 de pagamento de juros e principal, a empresa gerará um caixa de $1,50”.
Este indicador é completo. A geração de caixa da operação considera:
- O potencial de geração de caixa gerado pela operação.
- O investimento em capital de giro líquido.
- O investimento em ativo fixo.
Este indicador deverá ser calculado para todo o ciclo de vida da dívida de longo prazo, ou seja, se a dívida vencer em 4 anos, o ICSD deverá ser calculado para 4 anos. Ou seja: deixa de existir um indicador de liquidez de CP (tipo liquidez corrente e seca) e outro de LP (tipo liquidez geral).
Este indicador deixa claro que mais importante que o tamanho da dívida numa determinada data, é o pagamento do seu serviço ao longo do seu ciclo de vida. Este aspecto não é captura pelos 2 indicadores de endividamento apresentados.
Em resumo, o ICSD calculado para todo o ciclo de vida da dívida, elimina a necessidade de calculo dos 5 indicadores apresentados.
BOA SORTE
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