COMO CALCULAR O INDICADOR DE COBERTURA DO SERVIÇO DA DÍVIDA

INTRODUÇÃO

Hoje iremos apresentar a primeira parte do método criado para calcular o Indicador de Cobertura do Serviço da Dívida, que apesar do nome pomposo, poderíamos traduzido mais ou menos assim, "como saber se sua empresa vai sobreviver", dirigindo nossa atenção para, conforme acreditamos, os dois principais focos dos propósitos de uma empresa: a qualidade dos seus investimentos e sua liquidez.

Nossa análise, portanto, deverá concentra-se em 2 focos:

1. Qualidade dos investimentos.
2. Capacidade de pagamento (liquidez).

A qualidade dos investimentos reside no confronto entre o retorno sobre os investimentos versus o custo do capital empregado e dessa comparação deriva o EVA - Economic Value Added, a recuperação do velho conceito de lucro econômico.

Um lucro econômico significa boa gestão dos investimento. Um prejuízo econômico o inverso.

A capacidade de pagamento visa medir a liquidez de uma empresa. Em outras palavras: saber se a empresa tem condições de pagar "todos" os seus compromissos e continuar existindo.

Como medir, então, a capacidade de pagamento?

Vamos chamar daqui para frente o indicador de cobertura do serviço da dívida apenas de "indicador".

Fórmula:

Vamos chamar daqui para frente o indicador de cobertura do serviço da dívida apenas de "indicador".

FCO

FCO significa Fluxo de Caixa Operacional.

O FCO representa a geração de caixa resultante da gestão dos investimentos operacionais.

A expressão do FCO é a seguinte:

Vendas

(-) Impostos

(-) Custos

(-) Despesas

(=) Lucro operacional antes do IR (-) Imposto de renda sobre o LO

(=) Lucro operacional após o IR

(+) Depreciação

(+/-) Variação no capital de giro líquido (-) Novos investimentos

(=) FCO

O serviço da dívida é representado pelo pagamento dos juros e do principal.

Exemplo:

• $10.000 é o FCO gerado em 2001
• $5.000 é o novo financiamento de LP contratado em 2001
• $1.000 é o dividendo pago em 2001

Interpretações:

O FCO positivo em $10.000 significa que a geração de caixa pelas vendas cobre todos os gastos operacionais necessários para sustentar as mesmas vendas.

Em 2001 a empresa pagou $1.000 de dividendos. Todos ele é referente ao lucro de 2000, ou parte referente ao lucro de 2000 e outra parte referente ao lucro de 2001, não importa.

A geração líquida de caixa diminuiu para $9.000 ($10.000 / FCO - $1.000 / Dividendos).

$9.000 não cobre o pagamento do serviço da dívida de $12.000.

Todavia, haverá a contratação de um novos empréstimos de LP de $5.000.

A geração líquida de caixa passará para $14.000 mostrando um indicador de cobertura de 1,17.

Leitura 1: para cada $1 de pagamento do serviço da dívida, a geração de caixa líquida para pagamento do serviço da dívida é de $1,17.

Leitura 2: a geração de caixa líquida "cobre" 1,17 vez o pagamento do serviço da dívida.

IMPORTANTE: Observe que a geração de caixa líquida de $14.000 é superavitária após TODOS os pagamento. A empresa pagará todos os gastos operacionais, investirá, pagará dividendos, contratará empréstimos de longo prazo e ainda sobrará $14.000.

Três observações importantes:

1. A natureza da análise impõe uma avaliação prospectiva;
2. A periodicidade trimestral é excelente para avaliação promovida por analistas internos. A periodicidade anual é suficiente para avaliação de analistas externos.
3. O horizonte da investigação da capacidade de pagamento deverá estar alinhado com a vida útil dos empréstimos de longo prazo. Exemplo: se o empréstimo de mais longo prazo for para vencimento em 6 anos, a estimativa do indicador de cobertura deverá ser de 6 anos também.

Na segunda parte deste artigo, vamos mostrar alguns exemplos numéricos do que foi explicado hoje e mostrar o que é e como se calcula o EBITDA.